为什么曾经缔造创业板40个涨停板神话的暴风科技，最终会导致董事长入狱退市？

# 商业复盘备忘录：暴风影音与暴风科技

> 为什么曾经缔造创业板40个涨停板神话的暴风科技，最终会导致董事长入狱退市？
> 周期: 2007 - 2020 | 行业: 文娱与传媒
> 巅峰: 2015年上市连拉40余个涨停板，市值一度高达408亿元，被封为“妖股之王”
> 终局: 52亿海外收购血本无归，实控人冯鑫涉嫌职务侵占及行贿被批捕，公司退市灰飞烟灭

## 核心概览
暴风影音曾是PC时代万能播放器之王，凭借支持格式多无需转码装机量过亿。2015年借A股牛市挂牌，造就40多个涨停神话。上市后，创始人冯鑫心态极度膨胀，盲目模仿同处北京的贾跃亭打造“全球DT大娱乐生态”（暴风魔镜VR、暴风TV、暴风体育）。更在2016年以52亿元人民币的天价加巨额杠杆跨国收购欧洲体育版权公司MPS，由于尽职调查极度业余，标的在收购后核心版权迅速流失破产，导致金融机构穿仓追偿，最终引爆全线崩盘。

## 社区公投头号死因
1. [资本财务] 52亿海外MPS并购尽职调查极其业余，未签竞业禁止与版权兜底条款，构成商业史上最蠢收购 (1,680 票)
2. [战略决策] 主业造血微弱，却盲目跟风乐视布局“伪大娱乐生态”（TV、VR、体育），严重透支现金流 (1,410 票)
3. [组织管理] 股价狂欢催生的自大妄念，创始人将运气与泡沫误当成自身操盘能力 (1,280 票)

## 可执行教训
### 专业尽调与风控是商业并购的生死红线，绝不可盲从投行故事
> 跨国并购涉及复杂的法律管辖权与核心资产归属。核心轻资产公司（如版权、中介）如果不绑定核心合伙人与长期合约，收购的就是一具空壳。

- ✅ 推荐做 (DOs):
  - 重大并购必须聘请独立、顶级的法律与会计审计团队出具穿透式尽调报告
  - 核心轻资产必须严格设置长达5-10年的竞业限制与对赌兜底机制
- ❌ 绝不能做 (DON'Ts):
  - 绝不可在未弄清标的底层版权到期时间表时盲目签字付款
  - 不要参与自己完全看不懂底层逻辑的高杠杆金融衍生结构

### 坚守能力圈：警惕资本估值泡沫带来的“全能幻觉”
> 一个工具软件的成功绝不代表你能做好重资产的电视制造、版权运营或前沿VR硬件。尊重商业常识，切勿被股市短期的市值冲昏头脑。

- ✅ 推荐做 (DOs):
  - 时刻警醒：高估值是市场流动性的恩赐，不是自己管理能力的证明
  - 聚焦有造血能力的基本盘，多元化扩张应建立在有富余利润的基础上
- ❌ 绝不能做 (DON'Ts):
  - 切忌在主营业务未形成压倒性现金流时，盲目学习竞品的“生态故事”
  - 不要借巨额刚性负债去博取高不确定性的股权收益

## 救亡方案
### 2016年“坚决否定MPS并购案”：做大智能硬件现金流，聚焦家庭大屏与SaaS — 吴天豪 (并购重组专家)
干预时点: 2016年 暴风联合光大资本发起浸鑫基金跨国收购MPS的关键决策窗口
- 必须断腕:
  - 董事会坚决否决52亿元高杠杆跨国收购意大利MPS的荒谬提案，严禁签订任何无竞业禁止的盲目协议；
  - 立即砍掉暴风魔镜VR的重资产制造，转型为轻资产VR内容聚合平台，不盲目补贴硬件亏损；
  - 叫停暴风体育盲目抢购天价版权的冲动。
- 破局动作:
  - 将暴风影音PC及移动端的数亿存量用户，向家庭智能大屏（暴风TV）进行高品质转化，但不打低价恶性价格战，专注做高毛利精品；
  - 利用万能解码底层技术开发面向企业级短视频处理与云转码的B端SaaS服务，赚取稳健的企业级现金流；
  - 在创业板高市值时期，通过合法合规的定增置换优质实业资产，降低负债率。
- 预期结果: 暴风科技避开穿仓爆雷与退市惨剧，守住播放器与家庭大屏基本盘，成为年利润数亿元的稳健上市公司。

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来源: 良略 · https://www.lianglue.com/c/baofeng-tech