暴風影音與暴風科技：為什麼曾經締造創業板40個漲停板神話的暴風科技，最終會導致董事長入獄退市？

# 商業復盤備忘錄：暴風影音與暴風科技

> 為什麼曾經締造創業板40個漲停板神話的暴風科技，最終會導致董事長入獄退市？
> 週期: 2007 - 2020 | 行業: 文娛與傳媒
> 巔峰: 2015年市值一度高達408億元，被封為妖股之王
> 終局: 52億收購血本無歸，實控人馮鑫被捕，公司終止上市

## 核心概覽
暴風影音曾是PC萬能播放器之王。2015年借牛市掛牌造就40多個漲停神話。上市後馮鑫心態膨脹，盲目模仿樂視搞「大娛樂生態」，更在2016年以52億元天價加巨額槓桿收購歐洲體育版權公司MPS，因盡調極度業餘未簽競業協議，標的隨後破產引發金融機構穿倉追償，全線崩盤。

## 社區公投頭號死因
1. [資本財務] 52億海外收購未簽競業禁止，構成商業史上最蠢收購 (1,681 票)
2. [戰略決策] 主業造血微弱，卻盲目跟風佈局TV、VR、體育，嚴重透支現金流 (1,410 票)
3. [組織管理] 股价狂欢催生的自大妄念，创始人将运气与泡沫误当成自身操盘能力 (1,280 票)

## 可執行教訓
### 專業盡調與風控是併購的生死紅線，絕不可盲從投行故事
> 核心輕資產如果不綁定合夥人與合約，收購的就是一具空殼。

- ✅ 推薦做 (DOs):
  - 重大併購必須聘請獨立專業機構出具穿透式盡調報告
  - 嚴格設置競業限制與對賭機制
- ❌ 絕不能做 (DON'Ts):
  - 絕不可在未弄清核心版權到期日前盲目付款
  - 不要借巨額剛性負債博取高風險權益

### 坚守能力圈：警惕资本估值泡沫带来的“全能幻觉”
> 一个工具软件的成功绝不代表你能做好重资产的电视制造、版权运营或前沿VR硬件。尊重商业常识，切勿被股市短期的市值冲昏头脑。

- ✅ 推薦做 (DOs):
  - 时刻警醒：高估值是市场流动性的恩赐，不是自己管理能力的证明
  - 聚焦有造血能力的基本盘，多元化扩张应建立在有富余利润的基础上
- ❌ 絕不能做 (DON'Ts):
  - 切忌在主营业务未形成压倒性现金流时，盲目学习竞品的“生态故事”
  - 不要借巨额刚性负债去博取高不确定性的股权收益

## 救亡方案
### 从「生态扩张」回到单点内容变现 — 良略编辑部
干預時點: 2016 年多业务并行、资金压力显现时
- 必須斷腕:
  - 停止VR、体育等与主业务无关的投入
  - 退出需要持续补贴的硬件业务
  - 不再以生态概念作为融资叙事
- 破局動作:
  - 把播放器用户导向视频会员与内容付费
  - 与内容方合作做联合会员，而不是自制重资产内容
  - 把运营成本压缩到广告与会员收入可覆盖的水平
- 預期結果: 以单点业务的稳定现金流存活，避免因多线扩张与杠杆操作导致公司崩塌。

### 2016年“坚决否定MPS并购案”：做大智能硬件现金流，聚焦家庭大屏与SaaS — 良略编辑部
干預時點: 2016年暴风联合光大资本发起浸鑫基金跨国收购MPS的关键决策窗口
- 必須斷腕:
  - 董事会坚决否决52亿元高杠杆跨国收购意大利MPS的荒谬提案，严禁签订任何无竞业禁止的盲目协议；
  - 立即砍掉暴风魔镜VR的重资产制造，转型为轻资产VR内容聚合平台，不盲目补贴硬件亏损；
  - 叫停暴风体育盲目抢购天价版权的冲动。
- 破局動作:
  - 将暴风影音PC及移动端的数亿存量用户，向家庭智能大屏（暴风TV）进行高品质转化，但不打低价恶性价格战，专注做高毛利精品；
  - 利用万能解码底层技术开发面向企业级短视频处理与云转码的B端SaaS服务，赚取稳健的企业级现金流；
  - 在创业板高市值时期，通过合法合规的定增置换优质实业资产，降低负债率。
- 預期結果: 暴风科技避开穿仓爆雷与退市惨剧，守住播放器与家庭大屏基本盘，成为年利润数亿元的稳健上市公司。

## 社區見解
### 暴风的问题可以概括成一句话：用一个工具的流量，去讲一个生态的故事，而这两者之间没有必然联系。 — 良略编辑部 (投资人)
播放器带来了海量装机，但这些用户是来看本地视频的，他们既没有购物需求，也没有付费意愿。公司却沿着「生态」的方向不断开新业务，从VR到电视到体育，每一条都需要资金，而没有一个能承接那批用户的真实需求。
- 如果重來一次的糾偏招式 更务实的选择是把播放器作为入口做深视频内容与会员，或者干脆承认流量价值有限，把公司控制在一个小而稳的规模。

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來源: 良略 · https://www.lianglue.com/c/baofeng-tech