诊断公司的收购折价 (Alere)：一笔已经宣布的收购，为什么会在推进期间被砍掉几亿美元？

# 商业复盘备忘录：诊断公司的收购折价 (Alere)

> 一笔已经宣布的收购，为什么会在推进期间被砍掉几亿美元？
> 周期: 2016 - 2017 | 行业: 医疗与健康
> 巅峰: 快速诊断检测产品的供应商，业务覆盖多个国家，在收购谈判中被大型医疗健康集团以数十亿美元的价格看中
> 终局: 在收购推进期间暴露会计与销售实务问题，引发监管调查与双方诉讼，最终收购价格被下调后才完成交易，公司独立地位终结

## 核心概览
尽职调查发现的问题，往往会以收购价格的形式标价出来。巅峰期快速诊断检测产品的供应商，业务覆盖多个国家，在收购谈判中被大型医疗健康集团以数十亿美元的价格看中；终局是在收购推进期间暴露会计与销售实务问题，引发监管调查与双方诉讼，最终收购价格被下调后才完成交易，公司独立地位终结。

## 社区公投头号死因
1. [外部合规] 海外市场收入确认与销售实务存在问题 (1,399 票)
2. [组织管理] 并购扩张速度快于整合与内控建设 (1,175 票)
3. [战略决策] 收购期间问题暴露削弱谈判地位 (951 票)

## 可执行教训
### 并购型公司的尽调重点在「收入是怎么确认的」
> 把不同市场的收入确认与销售实务纳入统一内控。

- ✅ 推荐做 (DOs):
  - 在并购后统一收入确认与销售实务标准
  - 对海外子公司做独立合规审计
- ❌ 绝不能做 (DON'Ts):
  - 不要用并购规模掩盖内控差异
  - 不要在交易推进期间低估合规问题的折价影响

## 救亡方案
### 先把内控与收入确认统一，再谈交易条件 — 良略编辑部
干预时点: 2016 年收购推进期间发现会计与销售实务问题、交易受阻时
- 必须断腕:
  - 停止在问题未查清时强推交易
  - 停止用法律程序解决本可自查的合规问题
  - 停止让各市场自行决定收入确认口径
- 破局动作:
  - 对海外子公司做独立合规审计
  - 统一收入确认与销售实务的集团标准
  - 以完整的信息披露重建谈判基础
- 预期结果: 公司完成内控统一，交易在信息对称的条件下完成或重新议价。

## 社区见解
### 在并购交易里，问题一旦出现，它就会立刻变成价格问题。 — 良略编辑部 (投资人)
这家公司是靠一连串收购长起来的，这带来了产品线与地区的快速扩张，也带来了一个常见后果：不同市场的销售习惯与收入确认方式各自为政，内控标准难以统一。收购方在完成初步协议后进入深入核查阶段，发现了这些问题，监管机构也发出了调查要求——交易的性质随之改变：买方不再需要竞价，只需评估风险并重新报价。双方为此打了一年多的官司，最终以降价数亿美元达成和解。对卖方股东来说，这笔损失直接来自「问题被发现的时点」；如果问题在交易前被自己先解决，价格会完全不同。
- 如果重来一次的纠偏招式 并购型公司的价值，取决于它的内控能不能跟上它的收购速度。

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来源: 良略 · https://www.lianglue.com/c/alere